群益证券(香港)有限公司赵旭东近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《股权激励调动员工积极性，内外销两旺助力公司营收增长》，本报告对石头科技给出增持评级，认为其目标价位为466.00元，当前股价为406.61元，预期上涨幅度为14.61%。

　　石头科技(688169)

　　事件：近日公司发布2024年限制性股票激励计划和事业合伙人持股计划，授予价格均为每股208.2元(为6月20日股价的50.1%)。其中，股票激励拟授予5.4万股(定向发行，占总股本的0.04%)，对象共29人(占总员工数的1.8%)，均为公司管理、技术及业务骨干人员，考核目标为2024-2027年公司营收较2023年增长不低于10%、14%、18%、22%。

　　合伙人持股计划拟持有不超过17.0万股(回购股票，占总股本的0.13%)，对象不超过36人，包括公司总经理昌敬等公司核心员工，解锁目标为2024-2027年公司营收较2023年增长不低于10%、14%、18%、22%，考核目标为2024-2027年营收较2023年增长不低于12%、16%、20%、24%。

　　点评：

　　股权激励、持股计划调动员工积极性：公司核心产品包括扫地机器人、洗地机等清洁电器，均为技术密集、迭代迅速型产品，因而公司对创新研发、营销类人才需求较高。本次股票激励计划和事业合伙人持股计划特意针对公司的管理、技术精英及业务员工，彰显了公司对构建和维系核心人才团队的高度重视。尽管业绩考核目标设置的难度相对较低，但我们认为本次激励将充分调动核心员工的积极性，从而提升团队竞争力。

　　公司内外销两旺，营收有望维持较快增长：公司近年来营业收入保持较快增长，2021-2023年CAGR为21.8%，虽然本次股票激励计划中将考核目标定为2024-2027年营收较2023年增长不低于10%、14%、18%、22%，但我们认为公司营收仍将保持较快增长：一方面，2024年国内扫地机器人市场复苏态势明显，1-5月线上累计销量YOY+31.1%，均价同比上涨3.8%，同时Q2以来公司新品P10SPRO、G20S逐步放量，分别在3500-4500和5000+的价格区间中表现优异，公司市占率得以稳步提升。另一方面，公司于美国线下渠道再获突破，继Target后又成功进驻Bestbuy线下门店，在海外渠道建设方面领先于国内企业。2023年公司海外收入占比达49%，伴随着线下渠道突破，叠加定价1600美元以上的S8系列新品放量，我们认为公司海外业务将迎来量价齐升，助力公司营收实现较快增长。

　　盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司实现净利润26、30、35亿元，yoy分别为+27%、+16%、+15%，EPS为19.8、22.9、26.4元，当前A股价对应PE分别为20、18、15倍，我们认为公司营收仍将保持快速增长，对此给予公司“买进”的投资建议。

　　风险提示：价格竞争激烈、国内扫地机器人市场回暖不及预期、海外渠道拓展不及预期、贸易战风险

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券（601456）莫云皓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.84亿，根据现价换算的预测PE为21.42。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级23家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为476.55。

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